北京電纜價格聯盟

【聯訊晨報0817】行業:機械、電新、農業/公司:中國聯通、桐昆股份、騰訊控股、光環新網、東方電纜、神馬股份、正泰電器

聯訊研究2020-06-01 08:23:13

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【首推報告】

?【聯訊電新公司點評】東方電纜:業績符合預期,海纜業務高速增長

?【聯訊化工】神馬股份(600810):看好尼龍產業鏈高景氣,公司有望充分受益業績高彈性

?【聯訊電新中報點評】正泰電器(601877):低壓板塊持續高增長,光伏板塊穩健運行


【行業與公司要聞】

?點評:發改委批復蘇州地鐵三期建設規劃,總投資近千億

?點評:新疆2018年7月棄風率持續下降

?點評:新疆建立糧食收購貸款信用保證基金融資擔保機制

?點評:中國聯通:2018年半年度報告

?【聯訊化工】桐昆股份中報點評-量價齊升業績再創新高,民營大煉化龍頭蓄勢待發

?點評:【聯訊傳媒】騰訊控股(0700.HK)2Q18財報低于預期

?點評:光環新網:2018年半年度報告


首推報告
1

【聯訊電新公司點評】東方電纜:業績符合預期,海纜業務高速增長

業績繼續維持高速增長,扣非歸母凈利潤增速167%
2018年上半年,公司主營業務收入13.87億元,同比增長37.38%;實現歸母凈利潤0.56億元,同比增長100.25%,扣非后歸母凈利潤0.55億元,同比增長167.46%
。公司業績實現高速增長主要受益于公司海纜產品的銷售出現高速增長。今年上半年,公司陸續交付多個重大海纜訂單,在海上風電領域中的市場份額逐步增加。同時,核心技術成果轉化所帶來的經濟效益已開始顯現,提升了公司的毛利率,同比增加約2個百分點。
海纜中標金額高速增長,保證公司海纜業務持續發展
2018年上半年,公司實現海底電纜銷售4.57億元,較上年同期增長 339.73%。2018年初至今,公司海底電纜累計中標13.68億元,較上年同期增長98.14%,已達到約去年全年中標量。2017年開始,我國海上風電中的近海項目比例開始大幅提升,帶動了220kV海底電纜需求爆發。我們預計2018至2020年三年的海上風電海纜市場有近150億元。公司大部分訂單會在2018和2019年確認收入,將保證公司海纜營收出現大幅增長。
繼續投入研發,推進新產品產業化,提升產能
2018年上半年,公司研發投入約4,749萬元,占銷售額的3.42%,同比增長75.57%。持續加快推進新產品柔性礦物絕緣電纜、535kV直流電纜、動態海纜的開發進度。此外,公司推動高端產品的市場開拓方面取得明顯成效,2018年6月20日,公司完成了首根國產化大長度海洋臍帶纜的交付。7月11日,國際首根500kV(含軟接頭)光電復合交聯海底電纜完成驗收試驗。
同時,公司內部通過技術創新,新產品的研發投入和人才引進等方式提升創新能力,通過“兩化融合”對公司現有裝備進行技術改造升級,提升了公司的產能,保證銷售訂單的準時交付。
打造海纜全產業鏈,安裝敷設業務開始發展
2018年上半年,公司東方海工01號和東方海
工02號船確保高端產品順利出運,同時加強海工團隊建設,并推動海工市場開拓工作,重點落實了三峽陽江項目海工技術服務工作,提高承接海洋工程能力及水平。公司所中標金額中含海纜安裝敷設1.9億元,隨著公司海纜敷設經驗的積累,憑借海纜產品的優勢,公司敷設業務也將會有蓬勃的發展。
維持“買入”評級,目標價12.25元
我們預計公司2018-2020年歸母凈利潤為1.76/2.94/3.90億元,EPS為0.35/0.58/0.78元,增速分別為119.1%、66.6%、32.8%,三年復合增速69%。綜合考慮公司業績增速,未來海纜的行業發展速度,及海纜市場的供需格局,以18年35倍PE考慮,目標價為12.25元,對應19、20年為21、16倍PE水平,維持“買入”評級。
風險提示
公司已獲訂單項目工期推遲,影響公司營收確認;
公司產能擴張進度不及預期,導致無法擴大營收規模;
國內海上風電發展不及“十三五”規劃目標。


2

【聯訊化工】神馬股份(600810):看好尼龍產業鏈高景氣,公司有望充分受益業績高彈性

事件
事件:公司發布半年報,營業收入57.22億,同比增加2.61%,歸母凈利3.8億,同比增加655%,符合前期預告區間。

點評
1、
受益于PA66切片價格上漲,公司二季度業績創歷史新高
報告期內公司業績創歷史新高,主要得益于主要產品PA66切片價格上漲。自去年底以來,受原料己二腈海外裝置不可抗力供給受限影響,尼龍66產業鏈景氣度持續提升。報告期內公司尼龍66切片成交均價24199元/噸,同比+32%,工業絲均價24275元/噸,同比+11%。綜合毛利率14.39%,同比+6.45pct,同時各項費用控制良好,凈利率達到9.91%,同比+8.69pct。
2、
尼龍產業鏈景氣持續,新產能投產有望繼續增厚公司業績
今年以來,受原料己二腈供給受限影響,整個尼龍產業鏈景氣持續提升。由于公司主要產品的上游原材料己二腈只能從國外進口,而己二腈供應商與公司有多年的合作歷史,是長期合作伙伴,2018年的己二腈采購量及采購價格是購銷雙方在2017年的基礎上依據價格公式簽訂合同,因此己二腈價格上漲對公司的影響不大,66鹽的采購成本基本穩定。截止目前PA66切片的最新報價達到3.7萬元/噸,環比二季度均價繼續上漲13.6%。公司現有切片產能15萬噸,年產4萬噸尼龍66切片項目已投料試車,有望繼續增厚公司業績。按照當前價格及價差測算,公司單月凈利潤過億元。
3、
看好尼龍產業鏈高景氣,公司有望充分享受業績高彈性
由于原料己二腈技術被英偉達等幾家公司所掌控,海外裝置不可抗力持續影響供給側,導致己二胺、PA66切片等下游產業鏈價格持續上漲,國內難有競爭對手進入,我們預計下半年尼龍產業鏈高景氣會持續,公司有望充分受益價格上漲帶來的業績高彈性,預計今明兩年實現凈利潤9.7億/11.3億,對應PE8.7/7.4倍,首次覆蓋予審慎推薦評級。
風險提示:原材料價格波動 需求不達預期


3

【聯訊電新中報點評】正泰電器(601877):低壓板塊持續高增長,光伏板塊穩健運行

事件:公司發布2018年半年報,上半年公司業績增長超預期
公司2018年上半年實現營業收入119.02億元,同比增長20%;歸母凈利潤17.83億元,同比增長42% ;扣非歸母凈利潤17.85億元,同比增長52%。加權平均ROE8.55%,同比增加1.42%。公司業務保持了較好的增長態勢,其中低壓電器增速提高,光伏板塊實現穩健增長。公司在繼續保持低壓電器主業競爭優勢的同時,新業務取得良好發展勢頭。
低壓電器行業龍頭企業,競爭優勢明顯
2018年上半年公司低壓分部實現收入78.3億元,同比增長23 %,增速進一步提升。公司的營銷網絡優勢、品牌優勢、技術及管理優勢有助于本公司繼續鞏固領先地位,目前公司國內市場份額17%左右,產值規模多年蟬聯國內第一。同時,公司重點培育的“昆侖”新品牌獲得成功,2018年公司繼續推廣昆侖新品,整體看公司競爭優勢明顯,競爭力不斷得到加強和鞏固。
光伏新政影響有限,戶用光伏成為業績新增長點
2018年上半年,太陽能分部務實現營業收入 38.31 億元,同比增長 11%,增速有所下滑,毛利率同比下降0.53%。公司光伏業務的主要利潤來自于組件銷售和電站運營,因此5月底出臺的光伏新政給公司光伏板塊造成一定影響。但公司主打的戶用光伏在國內處于快速成長期,2018年有望實現2倍增長,公司是國內戶用光伏龍頭企業,2017年完成戶用光伏安裝4萬戶,2018 計劃完成20萬戶。2018年7月,公司收購隆基綠能科技股份有限公司旗下6家子公司的17個分布式光伏項目公司100%的股權,有助于公司未來的業務布局。
“低壓電器+光伏新能源”雙主業,實現多方面優勢互補
2016 年末,公司完成對正泰新能源的收購,形成了“低壓電器+光伏新能源”雙主業。依托光伏發電業務,未來上市公司將積極把握電改配售端放開機會,參與售電業務,構建集“新能源發電、配電、售電、用電”于一體的區域微電網,實現商業模式轉型;積極發展地面光伏電站的同時,大力發展工商業及戶用光伏系統,全面參與用戶側分布式電源市場;打造能源互聯網平臺,整合光伏發電及電器制造的產業鏈資源,發揮協同效應。
投資建議
預計2018-2020 年營收分別為274.88億元、311.07億元和344.99億元;歸母凈利潤分別為35.17 億元、38.58億元和43.25億元,EPS 分別為為1.63元、1.79元和2.01元,對應PE 為12.72X、11.6X和10.35X,考慮到公司低壓電器板塊的持續增長以及在戶用光伏領域的龍頭地位,給予目標價24.5元,對應2018年動態市盈率15X,首次覆蓋,給予“買入”評級。
風險提示
國內光伏政策不確定性風險,分布式增速放緩,低壓電器增速放緩



行業與公司要聞

發改委批復蘇州地鐵三期建設規劃,總投資近千億

8月14日,澎湃新聞獲悉,國家發改委正式對《蘇州市城市軌道交通第三期建設規劃(2018~2023年)》作出批復,同意建設6號線、7號線、8號線及S1線等4個項目,規劃期為2018至2023年。線路總長137公里,總投資約為950億元。

點評

繼長春地鐵三期規劃獲批后,近期發改委陸續批復其他城市地鐵規劃,表明在基建穩增長的大背景下, 人口、財政收入、GDP等符合52號文硬性條件的一二線城市地鐵規劃已經開了口子,地鐵建設規劃有望恢復。我們認為受52號文影響的二三線城市總體地鐵規劃規模較小,對市場影響有限,本次地鐵規劃重新獲批依然是一二線強勢城市為主,一二線城市的地鐵建設也即將進入高峰,利好軌交設備板塊。近期軌交設備領域利好不斷,中國中車作為軌交設備龍頭,預期漸漸改善,估值和盈利能力有望上修,值得重點推薦。

新疆2018年7月棄風率持續下降

2018年7月,新疆維吾爾自治區風電運行情況保持良好,設備利用小時數和發電量同比增加,累計棄風電量和棄風率實現持續“雙降”

點評:

7月,風電設備平均利用小時數為198小時,同比增加12小時。1-7月,風電設備平均利用小時數為1194小時,同比增加117小時。7月,風電發電量36.1億千瓦時,同比增長9%,占總發電量的15%。1-7月,累計風電發電量211.7億千瓦時,同比增長14.1%,占總發電量13.4%。

7月份,棄風電量6.9億千瓦時,較去年同期下降36.7%;棄風率16%,同比下降少了8.7個百分點。1-7月,棄風電量78.1億千瓦時,較去年同期下降2.74%;棄風率27%,同比下降了3.1個百分點。其中:博州棄風率全區最低,為18.8%;阿勒泰地區棄風率全區最高,為42.9%。

我們認為,新疆地區作為國內風電大省,風電利用小時數同比增加,棄風率的持續下降,印證了國內風電行業情況正在向好的趨勢。風電全產業鏈都將受益行業反轉,業績會有較快增速。

新疆建立糧食收購貸款信用保證基金融資擔保機制

2018年,新疆自治區啟動小麥收儲制度改革。為保障小麥市場化收購資金,確保“有錢收糧”,自治區建立糧食收購貸款信用保證基金融資擔保機制,加強組織協調,發揮基金擔保作用,實現了“錢等糧”目標,保障了夏糧收購順利進行。截止8月3日,全區各類企業累計收購小麥186萬噸,其中:地方國有糧食購銷企業收購136萬噸,占收購總量的73.2%;中儲糧新疆分公司各直屬企業收購24萬噸,占收購總量的12.7%;日加工能力100噸以上小麥粉加工企業收購20萬噸,占收購總量的10.7%。全區已通過銀行信用評級貸款企業128戶,貸款授信額度74.97億元,88戶企業實際已使用貸款39.56億元,其中基金項下貸款37.96億元。全區普通冬小麥平均收購價在2.32-2.42元/公斤,優質冬小麥平均收購價2.51-2.6元/公斤,多元主體積極入市收購,優質優價得到體現,市場化改革效應初現。

中國聯通:2018年半年度報告

2018年上半年,公司經營業績顯著提升。實現主營業務收入人民幣1,344億元,同比增長8.3%,增速行業領先。實現EBITDA人民幣458億元,同比增長4.8%。稅前利潤達到人民幣77億元,歸屬于母公司凈利潤達到人民幣26億元,同比增長232%。 公司堅持精準投資,深入推進資源挖潛及合作共享,提升投資回報。上半年,資本開支為人民幣116億元。得益于資本開支的有效控制及盈利能力顯著提升,公司自由現金流再創歷史新高,達到人民幣408億元。資產負債率進一步下降至43.5%,公司財務狀況更趨穩健。

點評
1、業績觸底反彈,財務狀況更趨穩健;移動服務收入達到843億元,同比增長9.7%,大幅領先行業平均近8個百分點;移動出帳用戶凈增1,786萬戶,總數達到3.02億戶;移動出帳用戶ARPU達到47.9元,較去年全年基本保持平穩。

2、受提速降費影響,公司流量收入仍然快速增長。公司落實提速降費,深化流量經營,努力以薄利多銷促進多贏。提前部署實施7月1日取消手機國內流量“漫游”費政策,優化套餐并大力推廣大流量套餐,促進用戶平滑過渡。上半年,公司手機上網流量單價同比大幅下降;手機上網流量保持強勁增長勢頭,手機用戶月戶均數據流量同比增長2.2倍;手機上網收入同比增長25%,達到人民幣534億元。3、創新業務規模快速發展,助力固網業務實現良好增長;公司以云業務為引領,著力打造云網一體化行業解決方案,帶動云、網業務快速增長。產業互聯網業務收入規模達到人民幣117億元,同比增長39%,其中云計算收入同比增長39%。受益于創新業務快速增長拉動,公司固網業務止跌轉增,固網主營業務收入達到人民幣491億元,同比增長5.5%。

4、預計公司2018~2020年凈利潤分別為35.4億、58.1億、78.7億,對應的PE為47/28/21,維持公司強烈推薦評級。


【聯訊化工】桐昆股份中報點評-量價齊升業績再創新高,民營大煉化龍頭蓄勢待發

事件:公司發布半年報,報告期實現營業收入187億,同比增加28%,歸母凈利13.6億,同比增加119%,符合前期預告區間。

?點評:?

1、受益產品量價齊升,公司二季度業績創歷史新高 公司2018Q2實現營業收入108億,環比增加38%,歸母凈利潤為8.6億,環比Q1增72%,創歷史新高。受原材料價格上漲以及需求提振影響,公司主要產品POYH1成交均價8000元/噸,同比+14%,其中Q2均價8254元/噸,環比+6.6%,同期主要原材料PX,PTA,MEG等價格漲幅分別是5.65%,9.47%,8.9%,價差持續擴大;從銷量看,2018H1滌綸產品銷售量215萬噸,其中Q1銷售量94萬噸,Q2銷量121萬噸,環比增加28.7%,下游庫存去化充分,開工率提升。公司PTA基本自產,充分受益價差擴大,公司產品量價齊升,報告期內毛利率達到15.24%,凈利率達到7.31%,均創歷史新高。 2、下半年產品價差有望持續擴大,參股浙江石化有望享受豐厚投資收益 截止目前,PTA與PX價差已經突破1200元/噸,考慮到全年pta新增產能有限,下半年價差有望維持并進一步擴大。此外公司目前參股浙江石化20%股權,進入煉化一體化領域,使公司的產業鏈延伸更進一步。浙石化煉化一體化項目總規模為4000萬噸/年煉油、1040萬噸/年芳烴和280萬噸/年乙烯,建設總投資約1600億元,預計一期將在今年底投產,公司有望享受豐厚投資收益。 3、看好公司滌綸全產業鏈布局,民營大煉化龍頭蓄勢待發 公司現有滌綸長絲產能540萬噸,滌綸長絲的國內市場占有率超過14%,全球占比超過10%,連續十多年在國內市場實現產量及銷量第一,是當之無愧的行業龍頭。我們看好公司在滌綸全產業鏈的布局及產能投放節奏,此外年底投產的浙江石化項目看點頗多,在全球重回高油價周期下,民營大煉化板塊值得期待。預計公司今明兩年實現凈利潤27.5億/33億,對應PE12.2/10.2倍,首次覆蓋強烈推薦。


【聯訊傳媒】騰訊控股(0700.HK)2Q18財報低于預期

騰訊公布2Q18業績。二季度營收 736.75億元(+30%yoy),環比基本持平;non-GAAP OPM 30.2%(vs. 34% in 1Q18);Non-GAAP歸屬凈利潤為人民幣 197.16 億元(+20%yoy,+8%qoq)。
公司二季度營收低于一致預期(-5%),其中手游業務環比下降19%,貼近此前最悲觀預期,廣告業務變現節奏低于此前預期。
我們維持對騰訊發展的看好,預計下半年受益于暑期檔新品的表現(《我叫MT4》等),網游收入環比將呈上升趨勢,廣告業務(除小程序外)預計將維持穩健增長態勢,小程序廣告將成為廣告業務的彈性所在,建議積極關注后續網游版號情況以及小程序活躍數據

點評

2Q18焦點:
【網游】
網游營收(剔除內部渠道費)252億元(+5.6%yoy,-12.4%qoq)
1)手游營收 176億元(+18.9%yoy,-18.9%qoq)
2)PC游戲營收 129億元(-5.1%yoy,-8.5%qoq)
受吃雞手游未開啟付費變現,以及《王者榮耀》、《QQ飛車》、《奇跡MU覺醒》等手游二季度流水下滑影響,手游環比出現較大的下滑,下降幅度貼近市場最悲觀預期。
受二季度網游流水環比下降影響,遞延收入環比下降10%至408億元。
【廣告】
廣告營收141億元(+39%yoy,32%qoq)
1)社交廣告營收 93.8億元(+54.5%yoy,+26.9%qoq)
2)媒體廣告營收 47.3億元(+21.5%yoy,+43.4%qoq)社交廣告增長主要由于微信朋友圈、小程序、移動聯盟和QQ看點收入增長所推動,媒體廣告受益于騰訊視頻內容組合與廣告商贊助活動的貢獻。廣告業務二季度整體變現節奏低于預期,預計媒體廣告下半年依舊承壓,建議關注小程序廣告的變現。
【其他】
其他營收175億元(+81.2%yoy,+9.6%qoq)
主要受益于支付相關服務及云業務的增長,增速符合預期。
● 2Q18運營數據:
■ 微信(包括海外版WeChat) 合并MAU進一步增長,達 10.58億(+9.9%yoy,+1.7%qoq)
■ QQ MAU 8.03億(-5.5%yoy,-0.3%qoq),其中智能終端月活躍賬戶為 7.09 億(+7.0%yoy,+2.1%qoq)。
■ QQ空間月活躍賬戶數達到5.48億(-9.5%yoy,-2.5%qoq)。
■ QQ空間智能終端月活躍賬戶數達到5.43億(-7.3%yoy,-1.3%qoq)。
■ 收費增值服務注冊賬戶數為1.54億(+30.3%yoy,+4.6%qoq)。


光環新網:2018年半年度報告

公司的營業收入為278,179.49萬元,同比增長54.20%;營業利潤37,016.05萬元,同比增長60.55%;歸屬于上市公司股東凈利潤29,189.88萬元,同比增長39.27%。其中,云計算及相關服務收入較上年同期增長60%以上,占報告期營業收入達70%以上。

點評

1、業績符合預期,公司云計算及其相關服務以及IDC及其增值服務收入大幅增加帶來公司的營收高速增長。云計算及相關服務收入較上年同期增長60%以上,占報告期營業收入達70%以上。2、公司與AWS的合作進程穩步推進,公司各項目進展順利。截至報告期末,上海綠色云計算基地項目、科信盛彩亦莊綠色云計算基地項目、燕郊光環云谷二期項目、酒仙橋三期項目均已完成全部機柜預銷售工作,公司目前正在加緊完成各項目的后期建設工作,部分模塊已完成驗收工作并進入正式運營狀態。3、并購重組發行獲得證監會核準。報告期內,公司積極推動收購科信盛彩85%股權的并購重組工作,并于2018年7月30日收到中國證券監督管理委員會出具的《關于核準北京光環新網科技股份有限公司向共青城云創投資管理合伙企業(有限合伙)等發行股份購買資產并募集配套資金的批復》(證監許可〔2018〕1192號)。截至本報告出具日,科信盛彩已完成過戶,成為公司全資子公司,公司業務規模進一步擴大,市場競爭力持續增強。本次收購將對公司未來三年業績增長產生積極影響。4、預計公司2018~2020年凈利潤為7.0億、10.0億、13.4億,同比增長60%/43%/34%,對應的pe為30/21/16。首次覆蓋,給予強烈推薦評級。






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